发布研报称◈★，2024年1-10月◈★，原煤累计产量实现38.92亿吨◈★，同比增1.20%◈★，同比增速较2023年同期下降◈★。其中10月当月原煤产量实现4.12亿吨◈★，同比增4.60%◈★，供给小幅回升但环比微降◈★。供给方面◈★，煤炭产地安监趋于常态化◈★，叠煤炭产地供给增量◈★，同时山西近期复产持续◈★，10月当月供给同比回升但环比微降◈★。需求方面◈★，10月火电增速回落◈★，气温回升下冬季用煤需求仍待释放◈★，国内港口动力煤价格弱势持稳◈★。展望后市◈★，供给回归正常龙8国际◈★，◈★，需求仍有预期◈★，叠加外贸煤不确定性增强◈★，预计冬季国内煤炭价格维持一定高位◈★。

　　供给◈★：1-10月原煤供给较23年同期小幅上升龙八国际娱乐官网app◈★。2024年1-10月◈★，原煤累计产量实现38.92亿吨◈★，同比增1.20%◈★，同比增速较2023年同期下降龙八国际娱乐官网app◈★。其中10月当月原煤产量实现4.12亿吨◈★，同比增4.60%菊内留香肉肉龙八国际娱乐官网app◈★，供给小幅回升但环比微降◈★。

　　需求◈★：1-10月制造业投资延续高增龙八国际娱乐官网app◈★，下游需求整体承压◈★。固定资产投资增速整体稳定◈★，制造业投资高增◈★。24年1-10月固定资产投资同比增3.4%(较23年同期增0.5个百分点)◈★。其中制造业投资增9.30%(较去年同期增加3.1个百分点)◈★、基建投资增4.3%(较去年同期减少1.6个百分点)◈★、房地产投资降10.3%(降幅较去年同期增加1.0个百分点)◈★。24年1-10月火电累计增速实现1.90%◈★，较去年同期降3.80个百分点◈★；焦炭累计增速实现-1.10%◈★，较去年同期减4.00个百分点◈★；生铁累计增速实现-4.00%◈★，较去年同期减6.30个百分点◈★；水泥累计增速实现-10.30%◈★，较去年同期减9.20个百分点◈★。

　　进口◈★：1-10月进口量延续增长◈★，10月同比增速较去年同期增长◈★。2024年1-10月进口量累计实现43537万吨◈★，同比增13.50%◈★，10月当月实现进口量4625.0万吨龙8国际Pt老虎机◈★，◈★，同比增28.51%◈★，增速较去年同期提升◈★。

　　价格与利润◈★：动力煤价格整体持稳◈★，焦煤价格整体呈环比回升◈★。山西优混5500动力煤10月均价865元/吨龙八国际娱乐官网app◈★，同比降14.68%◈★，环比增0.64%◈★。京唐港主焦煤10月均价1889元/吨◈★，同比减23.36%龙八国际娱乐官网app◈★，环比增6.09%◈★。天津港二级冶金焦10月均价1766元/吨◈★，同比减19.74%◈★，环比增13.92%◈★。

　　供给方面◈★，煤炭产地安监趋于常态化◈★，叠煤炭产地供给增量◈★，同时山西近期复产持续龙8国际◈★，◈★，10月当月供给同比回升但环比微降◈★。需求方面◈★，10月火电增速回落◈★，气温回升下冬季用煤需求仍待释放◈★，国内港口动力煤价格弱势持稳◈★。焦煤◈★、焦炭方面◈★，需求偏弱运行◈★，非电耗煤增量需求仍然有限◈★，下游钢厂开工率较高◈★，且螺纹钢库存处于相对低位◈★，叠加政策利好预期龙八国际娱乐官网app◈★，焦煤价格环比得到支撑◈★。

　　整体来看◈★，由于安监严格常态化菊内留香肉肉◈★，同时稳经济政策仍有空间◈★，后期地产◈★、基建等稳经济政策仍存边际改善预期◈★，同时冬季降至火电用煤有望边际改善◈★，煤炭需求刚性较强◈★，2024年煤炭供需关系很难进一步宽松◈★，四季度煤炭价格不存在大幅波动可能◈★。

　　山西证券表示◈★，随着回购增持再贷款和SFISF等货币工具的不断落地菊内留香肉肉◈★，套息交易有望不断深化煤炭红利价值◈★，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种菊内留香肉肉◈★。

　　山西煤企频繁扩储◈★，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值龙八国际娱乐官网app◈★，前期减产利空出尽菊内留香肉肉◈★，相关企业估值具备较大修复空间◈★，建议关注华阳股份(600348.SH)◈★、潞安环能(601699.SH)◈★、山西焦煤(000983.SZ)◈★。

　　风险提示◈★：供给释放超预期◈★；需求端改善不及预期◈★；欧盟煤炭缺口不及预期◈★，进口煤大量涌入国内市场◈★；价格强管控◈★；煤企转型失败等◈★。