煤炭股作为红利指数的成分股◈◈✿✿★，占了不少的份额◈◈✿✿★，得益于这几年煤炭价格的高位◈◈✿✿★，其负债率持续降低◈◈✿✿★，营收◈◈✿✿★，净利润大幅增加◈◈✿✿★，股息率也是持续增长◈◈✿✿★，只是进入了2023年以来◈◈✿✿★，煤炭价格开始从高位下跌◈◈✿✿★，业绩也是有所下滑◈◈✿✿★，但煤炭股的基本面倒变得好了◈◈✿✿★，2023年度大多数煤炭股的股息率还是保持在高位◈◈✿✿★，进入2024年以来◈◈✿✿★，煤炭价格持续下跌◈◈✿✿★，可股价确在年初上涨了一波◈◈✿✿★，我在2024年年初也写了关于煤炭的几个帖子◈◈✿✿★，认为煤炭价格下降◈◈✿✿★，业绩下降与股价上涨之间存在的矛盾◈◈✿✿★，被很多人批评◈◈✿✿★，好多人认为煤炭股已经具有弱周期性◈◈✿✿★，煤炭是国家重要的能源◈◈✿✿★，不会贱卖而去补跌其它国家云云◈◈✿✿★。说实话我对煤炭行业的认知很肤浅龙8国际Pt老虎机◈◈✿✿★，对其周期的演变更是茫然◈◈✿✿★，好在煤炭价格就是该行业的关键变量◈◈✿✿★，煤炭价格也是比较容易获得（统计局◈◈✿✿★，行业动态等）◈◈✿✿★，长期跟踪财报及煤炭价格也能获得一定的认知◈◈✿✿★，为今后再介入煤炭股打下基础◈◈✿✿★。2024年以来◈◈✿✿★，煤炭股的价格一直在低位运行龙8国际◈◈✿✿★！◈◈✿✿★，煤炭股的业绩大都也一直处于负增长之中◈◈✿✿★，个别的有正增长◈◈✿✿★。2023年的静态的股息率是不可维持的◈◈✿✿★，到了2025年其投资价值就会因为股息率的下降而有所下移◈◈✿✿★。

　　整体来看◈◈✿✿★，2024年比2023年煤炭价格下降不少◈◈✿✿★，到了11月份◈◈✿✿★，根据焦煤◈◈✿✿★，焦炭的期货价格走势◈◈✿✿★，基本又处于年内低点附近◈◈✿✿★，预示着2024年最后2个月11-12月份煤炭价格走势不容乐观龙8国际官方网站◈◈✿✿★，◈◈✿✿★。2024年4季度各煤炭企业能维持前3季度业绩也是很难的◈◈✿✿★，一般企业在年底开支都比较大◈◈✿✿★，提取绩效◈◈✿✿★，资产减值◈◈✿✿★，偿还各种债务◈◈✿✿★，费用◈◈✿✿★，税收等女子大尿放大集合◈◈✿✿★。

　　根据平安证券对煤炭行业2024年前3季度的研究◈◈✿✿★，2024年初至11月5日◈◈✿✿★，申万煤炭行业指数上涨7.19%◈◈✿✿★，在申万一级31个行业中排名第十五位◈◈✿✿★，2024年7月1日至9月30日煤炭行业指数上涨1.24%◈◈✿✿★，在申万一级行业中排名最后一位◈◈✿✿★，主要受旺季需求不及预期◈◈✿✿★、终端景气偏弱影响◈◈✿✿★，三季度煤炭行业指数整体表现不佳◈◈✿✿★。在今年指数涨幅不小的情况下◈◈✿✿★，还是没有跑赢大盘◈◈✿✿★。

　　据wind最新一致预期归母净利预测2024年煤企股息率◈◈✿✿★，悲观预期（使用wind一致预期归母净利最低值◈◈✿✿★，据各公司规划小幅下调部分煤企分红率）煤企股息率均值为3.5%◈◈✿✿★，偏乐观预期下股息率均值约4.6%女子大尿放大集合◈◈✿✿★，两者均值约4.1%◈◈✿✿★，虽因三季度煤企业绩仍承压◈◈✿✿★，多家煤企wind一致预期归母净利下调导致预期的股息率整体下降◈◈✿✿★，但均值仍高于目前的十年期国债利率约2个百分点◈◈✿✿★。也就是说明年的煤炭股股息率最乐观的情况下也很难达到5%女子大尿放大集合◈◈✿✿★，不排除个别能达到龙8国际◈◈✿✿★。还要面临着煤价变动矿业公司◈◈✿✿★，◈◈✿✿★，业绩下降的风险◈◈✿✿★，当然如果煤炭价格再步入一轮上升周期◈◈✿✿★，则预期就会反转◈◈✿✿★。煤炭价格很关键◈◈✿✿★。根据历史数据◈◈✿✿★，现在的煤炭价格还是处于相对中高位的◈◈✿✿★。不确定性还是很强的◈◈✿✿★，至少与银行相比◈◈✿✿★，还是银行更稳健些◈◈✿✿★。

　　这几年许多煤炭股的现金分红率都大幅提高了◈◈✿✿★，业绩增长了◈◈✿✿★，负债率降低了◈◈✿✿★，资产负债表改善了◈◈✿✿★，加上地方政府控股的股东有较大的分红需求◈◈✿✿★，派息率大幅提高也就顺利执行◈◈✿✿★。这也是这几年部分煤炭股大幅上涨的原因之一◈◈✿✿★，毕竟股息率◈◈✿✿★，增长率就是提升标的投资内在价值的2个重要方面◈◈✿✿★，比如高速公路股◈◈✿✿★，港口股龙8国际Pt老虎机◈◈✿✿★，电信股◈◈✿✿★，石油石化股等也是这个逻辑◈◈✿✿★，如果银行把派息率提高到35-40%之间◈◈✿✿★，马上估值就能提升一大截◈◈✿✿★。

　　煤企资产负债率和有息负债率自高点回落后目前已处于历史较低水平◈◈✿✿★。24Q3煤企资产负债率均值约48.4%龙8国际Pt老虎机◈◈✿✿★，有息负债率均值为22.2%◈◈✿✿★，较24H1小幅下降◈◈✿✿★，整体已稳定在历史较低水平◈◈✿✿★，主要系2021-2022年煤价高位运行◈◈✿✿★、煤企利润显著增厚◈◈✿✿★，部分增加的资金用于偿还大额有息负债后◈◈✿✿★，较多煤企资产负债结构显著优化◈◈✿✿★，负债率自高点回落女子大尿放大集合◈◈✿✿★，利息费用率下行◈◈✿✿★，大幅减轻企业偿债和偿付利息的资金压力◈◈✿✿★。

　　24Q3我国煤炭开采和洗选业收入和利润同环比仍有所下降◈◈✿✿★：2024年1-9月我国煤炭业营收累计同比下降9.3%◈◈✿✿★，24Q3同比下降3.6%◈◈✿✿★、环比减少1.7%◈◈✿✿★；2024年1-9月利润总额累计同比下降20.5%◈◈✿✿★，24Q3同比下降13.8%◈◈✿✿★、环比下降13.1%◈◈✿✿★。

　　2024第三季度主要上市煤企总营业收入同比下降4.6%◈◈✿✿★，环比增加1.9%◈◈✿✿★，从单季度营收情况来看◈◈✿✿★，24Q3煤企整体营收同比降幅较前两个季度有所收窄（24Q1和24Q2煤企营收分别同比下降13.3%和7.5%）◈◈✿✿★，环比小幅增加◈◈✿✿★，主要系价格持稳◈◈✿✿★，上半年因矿山安全事故和山西查三超导致的减停产煤矿逐步恢复正常生产◈◈✿✿★，产销量小幅回升◈◈✿✿★。其中◈◈✿✿★，陕西能源◈◈✿✿★、大有能源◈◈✿✿★、电投能源◈◈✿✿★、陕西煤业◈◈✿✿★、昊华能源◈◈✿✿★、淮北矿业营收同比增速领先◈◈✿✿★；陕西能源◈◈✿✿★、广汇能源◈◈✿✿★、盘江股份◈◈✿✿★、电投能源◈◈✿✿★、新集能源◈◈✿✿★、永泰能源营收环比增速领先◈◈✿✿★。

　　2024第三季度主要上市煤企总归母净利润同比下降7.5%龙8国际Pt老虎机◈◈✿✿★，环比增加4.1%◈◈✿✿★，从单季度归母净利情况来看龙8国际Pt老虎机◈◈✿✿★，24Q3煤企归母净利润同比降幅较前两个季度收窄◈◈✿✿★，环比增速转正◈◈✿✿★，其中◈◈✿✿★，电投能源◈◈✿✿★、陕西煤业◈◈✿✿★、中国神华◈◈✿✿★、陕西能源◈◈✿✿★、新集能源◈◈✿✿★、上海能源同比增速领先◈◈✿✿★，陕西能源◈◈✿✿★、电投能源◈◈✿✿★、中国神华◈◈✿✿★、华阳股份◈◈✿✿★、新集能源◈◈✿✿★、山煤国际环比增速领先◈◈✿✿★。总结营收和归母净利同环比领先企业特点◈◈✿✿★，除资源优质规模领先的煤企陕西煤业◈◈✿✿★、中国神华业绩表现较好外◈◈✿✿★，煤电一体化发展的陕西煤业◈◈✿✿★、新集能源◈◈✿✿★、昊华能源业绩增速靠前◈◈✿✿★，山西煤企逐步从查三超中恢复正常生产◈◈✿✿★，华阳股份◈◈✿✿★、山煤国际等业绩回暖◈◈✿✿★，此外◈◈✿✿★，电投能源因布局有电解铝产品◈◈✿✿★，三季度业绩表现领先◈◈✿✿★。

　　煤企保持优异的控费能力女子大尿放大集合◈◈✿✿★，近年来多家煤企期间费用率降至历史相对低位◈◈✿✿★，主要系有息债务逐步偿还后◈◈✿✿★，利息费用大幅缩减◈◈✿✿★。2024年前三季度统计的24家上市煤企期间费用率均值约为10.7%◈◈✿✿★，较2024年上半年小幅增加0.3个百分点◈◈✿✿★，基本维持在较低的合理水平◈◈✿✿★；销售毛利率和销售净利率均值分别为31.1%和12.5%◈◈✿✿★，较上半年均下降0.7个百分点◈◈✿✿★，主要是市场煤价下行◈◈✿✿★、人力成本小幅增加所致龙8国际Pt老虎机◈◈✿✿★，整体处于自2017年以来的历史平均水平◈◈✿✿★。从货币资金和现金流上看◈◈✿✿★，煤企归母净利和经营活动产生的现金流逐渐趋稳◈◈✿✿★，货币资金维持高位◈◈✿✿★。

　　24Q3煤企整体煤炭产销量同环比均呈现增加态势◈◈✿✿★。2024年第三季度主要上市煤企煤炭产量合计达32554.1万吨◈◈✿✿★，环比增加2.9%◈◈✿✿★，同比增加5.3%◈◈✿✿★；煤炭销量合计达41288.7万吨（含贸易煤）◈◈✿✿★，环比增加2.4%◈◈✿✿★，同比增加5.5%◈◈✿✿★；2024Q1-Q3煤炭总产量同比增加2.7%◈◈✿✿★，煤炭总销量同比增加0.7%◈◈✿✿★。其中◈◈✿✿★，广汇能源因马朗矿投产及白石湖开采条件改善龙8国际Pt老虎机◈◈✿✿★，24Q3产销量同环比大幅提升◈◈✿✿★；此外◈◈✿✿★，山西煤企产销逐步恢复正常水平◈◈✿✿★，山煤国际◈◈✿✿★、华阳股份◈◈✿✿★、潞安环能◈◈✿✿★、晋控煤业等山西煤企煤炭销量均环比转正龙8国际Pt老虎机◈◈✿✿★。

　　24Q3主要上市煤企销售均价约664.9元/吨◈◈✿✿★，环比下降5.8%◈◈✿✿★，同比下降2.1%◈◈✿✿★，主要系8月动力煤市场价进一步下跌◈◈✿✿★，焦煤价格延续跌势◈◈✿✿★；24Q3煤炭单位销售成本均值约为428.7元/吨◈◈✿✿★，环比下降4.3%◈◈✿✿★，同比小增0.8%◈◈✿✿★，2024年前三季度煤企整体单位销售成本稳中有降◈◈✿✿★，其中代表性煤企中国神华女子大尿放大集合◈◈✿✿★、中煤能源◈◈✿✿★、陕西煤业◈◈✿✿★、兖矿能源自产煤单吨销售成本分别同比下降2.5%(-4.7元/吨)◈◈✿✿★、2.8%(-8.2元/吨)◈◈✿✿★、2.5%(-10.4元/吨)◈◈✿✿★、20.1%(-95.5元/吨)◈◈✿✿★；24Q3煤炭单吨毛利润均值约264.9元/吨◈◈✿✿★，同比下降12.2%◈◈✿✿★，环降10.9%◈◈✿✿★。

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